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深交投 | 財務視角看行業系列之 解碼交通運輸企業財務狀況之“謎”
發布日期：2021-11-25 11:11:42
編者按：了解一家上市公司，必須要熟悉公司所處的行業環境。由于不同行業表現出的財務特征不同，為幫助投資者從財務視角掌握行業發展內在邏輯，進而提升投資者對不同行業上市公司的價值分析能力，深交所投資者服務部聯合畢馬威、海通證券、長江證券、興業證券，共同推出“財務視角看行業”系列投教文章。本篇是第十六篇，帶您在實踐案例中學習運用交通運輸企業的主要財務指標，一起來看看。
繼上篇文章所述，投資者在閱讀交通運輸企業的財務報表時，可以從增長指標、盈利指標和收益質量指標等方面來解讀企業基本面?？爝f企業作為交通運輸行業的重要子行業，接下來我們將以快遞企業為例，結合這三大類指標，通過持續盈利、持續成長兩大線索，解碼交通運輸企業的財務狀況之謎。
線索1：持續盈利的關鍵線索是什么？
盈利能力是企業賺取利潤的能力。盈利能力的主要指標包括銷售凈利率和凈資產收益率。另外，對于快遞企業，特別是加盟模式快遞企業，成本控制亦是考核盈利能力的重要指標。
Y公司和D公司都是加盟模式的快遞企業。Y公司20X7年至20X9年間營業收入的增長率分別為32%、19%和37%，D公司同期營業收入的增長率分別為45%、36%和39%，從指標上看Y公司和D公司在三年間均有不同程度的增長，但是收入增長是否就代表著企業的盈利能力在加強呢？
我們接下來通過銷售凈利率指標來了解一下兩家公司的盈利能力。Y公司20X7年至20X9年期間的銷售凈利率分別為8%、7%和6.8%，整體呈下降態勢。D公司銷售凈利率分別為16%、16%和19%，整體銷售凈利率呈增長態勢。
兩家公司的營業收入都是在持續增長，但為什么在銷售凈利率變動上的表現卻截然相反？
通過閱讀兩家公司的年報可以了解到，加盟模式下快遞企業由于市場競爭激烈，整個市場的價格差異不大，價格變動影響較小，利潤水平主要是取決于運營成本高低。Y公司的單件快遞服務成本在受到物價水平及人工成本增加的影響下呈小幅增加的趨勢，因此出現了企業增收不增利的情況。而D公司通過逐年優化快遞線路以及加強物流網絡建設和管控，逐漸形成較強的規模效應，此外還通過持續的自動化和信息化建設，持續降低人力成本，實現單件快遞服務成本的逐年遞減，實現了銷售利潤的持續增加。
由此可見，在收入規模增大的同時，如何控制及降低成本是企業實現利潤持續增長的關鍵線索。
線索2：持續成長的關鍵線索是什么？
成長能力反映企業發展的能力，主要關注營業收入增長率、凈利潤增長率、總資產增長率等指標。
營業收入增長率取決于服務價格以及業務量。在上一個線索我們提到，加盟模式快遞企業由于市場競爭，企業間服務價格差異較小，且為了保持市場份額，企業通過提價來實現收入增長的可能性較小。那么快遞企業想要持續成長，就需要不斷的增加自身的業務量，而業務量的提升需要相應資產提供支持，因此，我們可以通過分析總資產增長率來看企業的成長能力。
從總資產增長率來看，其衡量的是企業資產總量的擴張能力，影響著企業發展的后來之勢。來看一個例子：D公司20X7年至20X9年的總資產增長率分別為81%、40%和92%，其中非流動資產增長率分別為106%、33%和70%，非流動資產的增長主要是來自固定資產的增加。通過閱讀D公司近幾年年報了解到，D公司為了擴大運營規模和業務處理能力，加大了對場地及運輸工具的投入。此外， D公司在20X7年至20X9年對機器設備持續加大投入，為了提高自身的核心競爭力，擴大自身成本領先的優勢，通過智能化、自動化、信息化的設備投入（如自動化分揀設備、智能終端設備、無人機/車技術），D公司不斷提高服務流程效益，持續降低服務過程中人力成本、操作成本。
由此可見，自動化等技術創新資產的投入，亦會對線索一提到的成本控制提供支持。
結語：從長遠來看，我國的交通運輸量仍具備持續增長的空間。很多企業也正逐漸擴張資本，利用規模效應以及科技創新來提高經營效益及盈利能力。對于交通運輸企業，投資者可以通過將盈利增長、收入增長及資產增長情況相結合，利用各種指標變動綜合分析，了解企業的運營發展和財務狀況。
破解交通運輸企業財務狀況的兩個關鍵線索，您掌握了嗎？